本文源自： 東亞前海證券

2022 年7 月以來三氯蔗糖價格進入上行通道。截至2022 年7 月22 日，三氯蔗糖市場均價為40 萬元/噸，較7 月初上漲3 萬元/噸，漲幅為8.11%。三氯蔗糖價格上行主要受供需兩方面影響：供給端，近年來產能穩步增長，未來新增產能受限。2019 至2021 年，我國三氯蔗糖有效產能從1.2 萬噸增加到1.9 萬噸，年均復合增長率為25.8%。2021 年《環境保護綜合名錄(2020 年新增部分)》將三氯蔗糖列入雙高產品，受節能環保政策影響，未來國內企業獲得三氯蔗糖新批新建項目難度較大，2022 年我國三氯蔗糖暫無新增投產計劃。需求端，無糖飲料持續拉動三氯蔗糖需求擴張。三氯蔗糖下游主要應用領域為飲料與食品添加劑，合計占比約70%。2014 至2020 年，我國無糖飲料市場規模由16.6 億元增長到117.8 億元，年均復合增長率達38.6%，2022 年市場規模有望達到158.6 億元。作為替代蔗糖維護飲品風味的重要成分，三氯蔗糖需求量有望持續提升。同時，我國三氯蔗糖以出口為主。近期三氯蔗糖出口量持續攀升，出口價格高位運行。出口量方面，2022 年1-5 月我國三氯蔗糖出口量為6124 噸，同比增長62.59%。出口價格方面，2022 年6 月我國三氯蔗糖出口價為40.44 美元/千克，同比上漲58.0%，目前高位運行。2022 年6 月以來三氯蔗糖庫存進入下行通道，目前處于歷史低位。

截至2022 年7 月22 日，三氯蔗糖庫存為92 噸，周跌2.13%，較6 月初下降38.7%，較2021 年以來的最高位下降59.1%，三氯蔗糖庫存下行表明當前需求旺盛。綜合來看，未來三氯蔗糖新增產能受限，出口與無糖飲料市場拉動需求持續增長。供需趨緊下，價格有望持續上行。

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