本文源自：期貨日?qǐng)?bào)? ?作者：鄭泉

近期，國內(nèi)外糖價(jià)保持偏空走勢(shì)，周一ICE原糖期貨觸及新低17.64美分/磅，而國內(nèi)鄭糖重心不斷下調(diào)，下方支撐岌岌可危。

國海良時(shí)期貨白糖分析師胡林軒告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，國際糖價(jià)面臨的利空主要表現(xiàn)在供給端。現(xiàn)實(shí)層面，由于巴西進(jìn)入壓榨高峰期，原糖產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)情況較好，全球供給充足；預(yù)期層面，北半球主產(chǎn)國印度和泰國增產(chǎn)是市場(chǎng)對(duì)未來的共識(shí)。

記者了解到，當(dāng)前處于巴西壓榨高峰期，巴西的壓榨情況牽動(dòng)全球食糖產(chǎn)業(yè)的神經(jīng)。由于榨季初以來巴西主產(chǎn)區(qū)天氣偏干，其壓榨和物流效率一直處于頂峰，榨季上半程遠(yuǎn)強(qiáng)于去年同期的食糖供應(yīng)給予原糖盤面一定壓力，使ICE原糖期貨價(jià)格觸及18美分/磅。

中糧期貨白糖分析師周航表示，首先，國際原糖面臨巴西本地糖廠的套保壓力；其次，宏觀方面的因素亦給予原糖盤面壓力，主要來自雷亞爾貶值和海外衰退交易等；最后，全球食糖供應(yīng)進(jìn)入恢復(fù)階段，巴西本榨季大概率維持高產(chǎn)，而北半球天氣大幅改善，主產(chǎn)國生產(chǎn)前景樂觀。因此，原糖反彈結(jié)束后便承壓下跌，向下尋找支撐。

鄭糖方面，據(jù)胡林軒介紹，供給面，國產(chǎn)糖增產(chǎn)已經(jīng)成為既定事實(shí)，三季度還要面臨進(jìn)口糖的大量到港；需求面，下游對(duì)糖漿和預(yù)拌粉產(chǎn)品的接受度增加，從而對(duì)白糖產(chǎn)生部分替代，即使下游市場(chǎng)將陸續(xù)進(jìn)入備貨旺季，也可能出現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象。

“值得注意的是，7月下旬鄭糖反彈除了受到巴西壓榨數(shù)據(jù)的帶動(dòng)外，還受到基差收斂邏輯支撐。”國元期貨白糖分析師韓廣宇說。

展望后市，韓廣宇認(rèn)為，近月基本面邏輯清晰，短期偏多。目前處于國內(nèi)食糖去庫期，工業(yè)庫存量處于近7個(gè)榨季次低水平，消費(fèi)旺季即將來臨，后期去庫速度有望加快，近期便宜糖源逐漸消耗，2409合約走現(xiàn)貨邏輯。三季度有進(jìn)口糖集中到港壓力，供應(yīng)上量，2409合約反彈幅度有限，但受年內(nèi)供需平衡表支撐，2409合約下跌有底，換月前運(yùn)行區(qū)間在6000~6200元/噸，2501合約三季度運(yùn)行區(qū)間在5700~6100元/噸。

胡林軒預(yù)計(jì)，國內(nèi)外糖價(jià)總體仍然保持下行趨勢(shì)，國際糖市暫時(shí)未出現(xiàn)中短期能夠扭轉(zhuǎn)走勢(shì)的條件。國內(nèi)糖市面臨季節(jié)性備貨旺季，下方短期內(nèi)仍然存在支撐。不過，進(jìn)口糖大量到港會(huì)讓糖價(jià)上方壓力增加，因此鄭糖仍然保持震蕩，只是震蕩的強(qiáng)弱程度取決于旺季需求的表現(xiàn)情況。

短期來看，外盤方面，雖然巴西天氣因素影響加大，但北半球降水充沛、增產(chǎn)預(yù)期得到強(qiáng)化。宏觀方面影響較大，市場(chǎng)短期交易衰退預(yù)期，盤面承壓下跌，預(yù)期17~17.5美分/磅依然存在需求支撐。鄭糖方面，由于外盤偏弱，鄭糖跟隨調(diào)整。國產(chǎn)糖產(chǎn)銷較好，進(jìn)口糖尚未集中到港，并且點(diǎn)價(jià)成本和糖漿成本較高，支持現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行，國內(nèi)糖價(jià)短期依然抗跌。高月間價(jià)差和高基差反映偏空預(yù)期和偏緊現(xiàn)貨，盤面矛盾較小，鄭糖整體氛圍中性偏弱，預(yù)計(jì)鄭糖短期窄幅震蕩，等基本面新因素的落地。

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