YNTW.COM 雖然隔夜國(guó)際糖市在巴西開(kāi)榨不利以及原油價(jià)格的帶動(dòng)下大幅反彈，但最近一段時(shí)間國(guó)際糖市仍處于明顯的下行走勢(shì)中，7月份原糖期貨合約價(jià)格一度跌至每磅16.97美分，創(chuàng)下四年來(lái)的新低水平。

國(guó)際糖價(jià)又走到了一個(gè)新的十字路口。

以下為名大宗商品分析機(jī)構(gòu)Hedgepoint Global Markets于5月12日發(fā)布最新行情分析報(bào)告，剖析當(dāng)前糖價(jià)承壓的內(nèi)外部因素，探尋市場(chǎng)參與者面臨的主要挑戰(zhàn)與潛在機(jī)遇。其認(rèn)為近期國(guó)際糖價(jià)的阻力主要源于巴西在3月和5月的交割量大幅超出預(yù)期，同時(shí)作為全球最大食糖進(jìn)口國(guó)–中國(guó)采取更為謹(jǐn)慎的進(jìn)口采購(gòu)策略，未能對(duì)價(jià)格形成有力支撐。

價(jià)格下行的主要推動(dòng)因素

Hedgepoint Global Markets的報(bào)告指出，巴西主產(chǎn)區(qū)（中南部地區(qū)）4月降雨改善了中后期甘蔗生長(zhǎng)條件，土壤濕度恢復(fù)，有利于后續(xù)產(chǎn)出，但初期壓榨的甘蔗在生長(zhǎng)關(guān)鍵期經(jīng)受干旱考驗(yàn)，產(chǎn)糖率或低于預(yù)期（5月13日晚間最新發(fā)布，巴西主產(chǎn)區(qū)4月份產(chǎn)糖量銳減39%，詳見(jiàn)巴西新榨季首月甘蔗入榨量暴跌33% 糖產(chǎn)量銳減39%！國(guó)際糖價(jià)應(yīng)聲上漲重回18美分！ ）。巴西主產(chǎn)區(qū)2025/26榨季產(chǎn)量增長(zhǎng)的預(yù)估前景是糖價(jià)承壓的關(guān)鍵因素，雖然初期生產(chǎn)力可能不夠理想，但預(yù)計(jì)未來(lái)將逐步改善。此外，巴西港口 4–5 月裝船受限，若 6 月食糖集中出貨，短期供應(yīng)或再度“井噴”，進(jìn)一步增加了市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期。

值得注意的是，全球糖市對(duì)巴西供應(yīng)的依賴度不斷增加，這導(dǎo)致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)之間的任何差異都可能引發(fā)比往常更加劇烈的價(jià)格波動(dòng)。這種結(jié)構(gòu)性變化使得糖價(jià)波動(dòng)性顯著提高。

關(guān)鍵支撐因素

當(dāng)前糖價(jià)在每磅17.5美分左右波動(dòng)，需要密切關(guān)注兩個(gè)重要支撐因素：中國(guó)進(jìn)口套利和乙醇價(jià)格水平。雖然中國(guó)需求放緩，但值得注意的是，孟加拉國(guó)、馬來(lái)西亞和阿爾及利亞等國(guó)家自2024年10月以來(lái)增加了對(duì)巴西糖的需求，這在一定程度上平衡了市場(chǎng)。這意味著，盡管新興市場(chǎng)拉動(dòng)了巴西食糖的部分出口，但在整體規(guī)模上仍難以與中國(guó)市場(chǎng)相提并論。一旦國(guó)際糖價(jià)跌破 17 美分，窗口再度打開(kāi)，中國(guó)補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)又可能帶來(lái)行情 V 型反彈。

短期上漲可能性

盡管供應(yīng)面壓力明顯，但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的緩和以及關(guān)于巴西新榨季初期主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)糖量可能低于預(yù)期的傳言，構(gòu)成了短期內(nèi)推動(dòng)糖價(jià)上漲的潛在因素。這表明市場(chǎng)仍存在一定的價(jià)格反彈空間。（5月13日晚間，在巴西發(fā)布榨季初期產(chǎn)量銳減的數(shù)據(jù)后，直接引爆了市場(chǎng)情緒，國(guó)際糖價(jià)大幅反彈至18.22美分/磅，印證了供應(yīng)端沖擊對(duì)價(jià)格的顯著影響。）

結(jié) 語(yǔ)

Hedgepoint Global Markets的分析認(rèn)為，糖價(jià)的波動(dòng)是供需博弈與外部因素共同作用的結(jié)果。一方面，巴西的高供應(yīng)和中國(guó)需求疲軟可能繼續(xù)壓制價(jià)格；另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和乙醇平價(jià)的支撐可能帶來(lái)反彈。國(guó)際市場(chǎng)對(duì)巴西供應(yīng)的依賴加劇了價(jià)格波動(dòng)，任何預(yù)期與實(shí)際數(shù)據(jù)的偏差都可能引發(fā)劇烈震蕩。中國(guó)進(jìn)口套利采購(gòu)和乙醇平價(jià)作為兩大關(guān)鍵變量，既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。在當(dāng)前復(fù)雜的全球市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)際糖價(jià)正處于供需再平衡的關(guān)鍵時(shí)期。投資者和市場(chǎng)參與者應(yīng)密切關(guān)注巴西產(chǎn)量實(shí)際數(shù)據(jù)、中國(guó)進(jìn)口采購(gòu)以及乙醇市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，這些因素將在很大程度上決定未來(lái)糖價(jià)走勢(shì)。

請(qǐng)： 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高，以上內(nèi)容僅為國(guó)外分析師觀點(diǎn)，僅供參考，不得作為投資依據(jù)！