本文源自：紅刊財經 胡振明

12月20日，南寧糖業（證券簡稱：*ST南糖）發布公告稱，按1元的價格掛牌轉讓控股子公司廣西環江遠豐糖業有限責任公司（簡稱“環江遠豐”）75%股權之事項有了最新進展，廣西信澤環豐投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“廣西信澤”）成為受讓方。

然而，就在本次交易完成后，南寧糖業本次轉讓子公司股權事項收到了深交所的《關注函》，交易所想了解為何廣西信澤愿意接手環江遠豐，以及是否對南寧糖業2019年凈利潤產生影響等相關情況。

在2019年12月26日公告的《關注函》回復中，南寧糖業披露了轉讓環江遠豐股權的部分信息，其中包括該股權轉讓事項將增加2019年母公司報表投資收益1元，將增加2019年合并報表投資收益17168.85萬元。然而梳理環江遠豐股權轉讓相關公告，《紅周刊》記者卻發現“吃虧的”似乎還是上市公司南寧糖業。

表面上，環江遠豐75%交易價格雖然僅1元，但南寧糖業卻要求受讓方代為償還對環江遠豐的財務資助款及利息49196.80萬元。這意味著，南寧糖業以原價轉讓債權及其利息作為條件，向廣西信澤“贈送”子公司75%股權。

子公司75%股權真的“不值錢”了？

事實上，根據資產評估報告，環江遠豐并非想像中那么不值錢，相反還獲得了14628.32萬元的評估增值。雖然在2016年至2018年期，環江遠豐各年年末負債43987.26萬元、42652.23萬元和47418.53萬元，凈資產只有-25403.92萬元、-27576.75萬元和-34285.25萬元，但需要注意的是，環江遠豐負債中有48176.40萬元是南寧糖業的資助款（即其他應收款所列示的金額），若將這部分負債剝離后，則環江遠豐的凈資產還是相當可觀的。

當然，南寧糖業的資助款也不是“免費”的，是要收取可觀的利息費用。2016年至2018年，環江遠豐的財務費用高達2059.94萬元、2078.75萬元和1958.33萬元，而參考本次交易中受讓方代償的財務資產助48176.40萬元的同時，還代償了1509.39萬元的利息來看，這個利息應該就是應付南寧糖業資助款的利息，實際上這也是環江遠豐對上市公司“源源不斷”輸入的利潤。

雖然考慮財務費用之后，2016~2018年環江遠豐的凈利潤是-949.88萬元、-2172.83萬元和-6708.50萬元。但是如果剔除應付南寧糖業的利息及非經常性損益項目，則環江遠豐的經營業務不僅沒有大幅虧損，甚至還有些盈利的。

可南寧糖業為何選擇1元“甩賣”子公司75%股權，收回4.92億元的債權款呢？如此的做法或有其他意圖在內。

《紅周刊》記者發現，通過本次交易，南寧糖業除了獲得數億元現金流入之外，還能轉回超額虧損7552.66萬元，轉銷商譽減值準備14857.85萬元和抵銷個別報表層面對子公司長期股投資計提減值準備在合并報表層面的影響5241.66萬元，綜合起來，通過此次股權轉讓，將使得上市公司合并報表投資收益增加17168.85萬元。

同時，考慮到南寧糖業2017年和2018年連續兩年虧損，并且2019年前三季度仍是虧損的大背景，此次以1元賣掉子公司股權，很可能是為了“解救”自己業績危機而進行“保殼”措施，只不過，這種“保殼”的代價有些過大大了。

表面上看，廣西信澤以代償數億元債務為代價接手處于虧損的環江遠豐，顯得并不合理，但實際上，其從南寧糖業手中接過了每年收取超過千萬元利息的權利。與此同時，根據關注函的回復，環江遠豐還有“優質的土地資源和自然資源，依托環江的自然生態、民族文化等資源優勢，與自治區國資企業（文化、旅游等）充分合作，發展和培育世界長壽養生旅游品牌”，這些因素都是具有一定經濟價值的。

總之，從整體上來看，表面上似乎南寧糖業賺到了，可實際上其很可能失去的更多。