*ST南糖總算活過來了。

其根本原因是公司賣掉子公司和收到相關(guān)補(bǔ)助，才得以順利?！皻ぁ?。據(jù)此，公司已向深交所申請(qǐng)“摘帽”。

從退市邊緣折回，公司雖能喘口氣，但主業(yè)制糖業(yè)務(wù)的經(jīng)營同樣面臨挑戰(zhàn)。

最近6年來，公司制糖主業(yè)狀況不佳，特別是收入和毛利率陷入頻繁波動(dòng)的局面。公司業(yè)績和糖價(jià)高度關(guān)聯(lián)，公司今后何去何從？

　靠賣公司、補(bǔ)助“起死回生”

2019年，*ST南糖（000911.SZ）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.63億元、歸母凈利潤0.32億元，同比分別增長1.80%和102.34%。

連續(xù)凈利潤虧損兩年后，公司終于實(shí)現(xiàn)扭虧。

在關(guān)鍵時(shí)刻實(shí)現(xiàn)扭虧，除了公司主產(chǎn)品機(jī)制糖價(jià)格回升、噸糖成本下降，以及糖價(jià)和蔗價(jià)倒掛狀況稍有緩解，最直接得益于公司獲得非經(jīng)常性損益6.01億元。報(bào)告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益影響凈利潤約5.52億元。

斑馬消費(fèi)注意到，這主要得益于兩方面，一是收到補(bǔ)助，二是出售子公司獲得收益。年報(bào)顯示，2019年，公司獲得補(bǔ)助高達(dá)4.43億元。

公司披露，當(dāng)年最大兩筆補(bǔ)助是收到重點(diǎn)糖業(yè)發(fā)展項(xiàng)目補(bǔ)助資金2.27億元和兼并重組貸款貼息1億元。另外，還有穩(wěn)崗補(bǔ)貼、“雙高”基地建設(shè)補(bǔ)助資金、甘蔗“雙高”基地土地租金補(bǔ)貼等各種名目的補(bǔ)助。而在2017年和2018年，計(jì)入當(dāng)期損益的補(bǔ)助分別為1.09億元和1.10億元。

除此之外，公司還通過出售兩家子公司甩掉“包袱”，獲得了相關(guān)收益。

廣西環(huán)江遠(yuǎn)豐以食糖生產(chǎn)、銷售及研發(fā)發(fā)展為主營業(yè)務(wù)，公司自2015年以對(duì)價(jià)6000萬元收購75%股權(quán)以來，這家公司從未實(shí)現(xiàn)過盈利。

斑馬消費(fèi)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年至2018年，廣西環(huán)江遠(yuǎn)豐累計(jì)凈虧9908.72萬元，如果加上2015年其營業(yè)利潤虧損1472.51萬元，這家企業(yè)實(shí)際已虧損過億。

收購這家公司也給公司惹來麻煩，因廣西環(huán)江遠(yuǎn)豐業(yè)績承諾方富方公司、方鎮(zhèn)河未履行業(yè)績補(bǔ)償承諾，公司已將其而起訴至法院。

此外，自收購廣西環(huán)江遠(yuǎn)豐起，上市公司就對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)資助，截至2019年9月30日，公司對(duì)廣西環(huán)江遠(yuǎn)豐提供財(cái)務(wù)資助及產(chǎn)生的利息應(yīng)收款項(xiàng)余額為4.92億元。

2019年，公司將廣西環(huán)江遠(yuǎn)豐75%股權(quán)以對(duì)價(jià)1元轉(zhuǎn)讓給廣西信澤，廣西信澤代廣西環(huán)江遠(yuǎn)豐清償對(duì)公司的債務(wù)款項(xiàng)4.97億元。

另外一家被出售的子公司湖北僑豐系公司參股公司，出售前持有股權(quán)比例13.85%。啟信寶顯示，*ST南糖已在2019年6月20退出。

這次成功保“殼”，公司并非通過主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧，通過上述非常措施扭虧或是迫不得已。2017年和2018年，公司歸母凈利潤分別為-1.94億元和-13.63億元。2019年4月，公司已被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理。

　主營業(yè)務(wù)起伏不定

制糖業(yè)務(wù)收入在*ST南糖收入中的比重近80%，扭虧之后，提振公司主業(yè)、增強(qiáng)盈利能力將是最重要的問題。

不過，對(duì)于這家制糖行業(yè)龍頭來說，不是一件輕松的事。

自2014年開始，國內(nèi)制糖行業(yè)進(jìn)入下行周期，而與糖價(jià)緊密關(guān)聯(lián)的公司業(yè)績同樣波動(dòng)頻繁。

斑馬消費(fèi)根據(jù)公司各年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，2014年至2019年，公司制糖業(yè)務(wù)收入分別為19.92億元、26.74億元、32.66億元、25.88億元、35.94億元和33.30億元，同期毛利率分別為7.04%、14.30%、14.62%、9.52%、-7.79%、4.05%（自產(chǎn)糖）。在同一時(shí)期，公司凈利率也是6年3負(fù)，其凈利率分別為-10.19%、1.69%、0.54%、-6.82%、-38.42%和0.50%。

公司整體業(yè)績波動(dòng)明顯，雖然營業(yè)收入從2014年的26.9億元增至2019年的36.6億元，但其歸母凈利潤在2014年、2017年和2018年均為負(fù)值，其余年份歸母凈利潤最高值為2015年實(shí)現(xiàn)5980萬元。2014年至今，公司扣非凈利潤皆為負(fù)值。其中，2019年扣非凈利潤為-5.70億元。

到了2019年，隨著制糖業(yè)行業(yè)周期漸漸回暖，國際糖價(jià)上揚(yáng)，得益于偏緊的供需格局，公司終于迎來行業(yè)機(jī)會(huì)。不過，當(dāng)年的制糖業(yè)務(wù)收入并未增長，且同比減少7.35%，凈利潤水平甚至回到3年前的狀態(tài)。

公司的經(jīng)營狀況不容樂觀，公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2014年的73.46%增至2019年末的97.26%。2019年末，貨幣資金僅6.81億元，難以覆蓋23.10億元短期借款。