本文源自：期貨日報? ?作者：喬林生

“疫情下企業風險管理在行動”系列報道之三

在日前舉辦的“疫情下助力農戶‘穩預期’”線上會議上，受邀嘉賓深入分析了當前我國白糖產業發展現狀、產業企業利用白糖期貨與期權工具的模式，重點介紹與講解了白糖“保險+期貨”等助農項目的開展情況與作用，為廣大市場主體帶來了使用白糖期貨期權工具的有效方法。

白糖期權受實體企業青睞

會上，國內糖業專業分析人士對白糖期權知識及應用、期權策略的制定等進行了深入講解，同時對我國和全球當前糖市場形勢進行了深度解析，并提出了期權操作方面的建議。

據期貨日報記者了解，近年來，在服務實體經濟與產業企業的過程中，白糖期貨、期權業務規則不斷優化，為市場參與者提供了有效的風險對沖工具。特別是近年來，由于全球經濟環境愈發復雜，類似俄烏沖突的突發事件較多，再加上國際原油價格波幅較大，令國際市場食糖主產國生產食糖的原料數量增減不定，最終導致全球食糖供求關系的變數較大，需要投資者采用多種策略來提高穩健盈利的水平，而白糖期貨和期權工具能有效降低行情不確定性給企業帶來的沖擊。業內專業人士認為，特別是針對白糖行業“牛短熊長，牛市爆發力強”的特點，期權能更有效地發揮風險管理工具作用。

廣東一家涉糖企業期權業務負責人告訴記者，近年來，外部經濟環境復雜多變，而自身白糖業務規模不斷擴大，企業面臨著糖價波動加劇、信用風險增強等多種壓力，如貿易商從上游糖廠采購，通常先繳納預付款，而對下游銷售，卻先出貨再收款，由此產生了交易對手方信用違約風險，多次貿易累積的利潤很可能被一次信用風險所抵銷，嚴重的甚至會影響企業生存。因此，利用好白糖期權這個金融工具特別重要。

從部分運用白糖期權較為熟練的貿易企業來看，白糖期權交易成本相對期貨更低，可以降低企業的資金占用。同時，期權非線性操作模式適合市場的不同變化。涉糖企業可以利用期權的靈活性，針對企業實際需求設計出不同策略組合，實行資金占用更少、風險更確定、策略更精細的風險管理。隨著產業企業對白糖期權了解的深入，除了構建期權交易組合，產業企業還可以與期貨公司一起摸索在倉單質押、基差套利等業務模式中嵌套期權的可能性，利用期權工具服務企業生產經營，在資金流、企業庫容使用和產品價值最大化方面得到良好的綜合收益。

展望未來市場，沐甜科技股份有限公司高級研究員王思華認為，影響國內糖市價格的變量因素主要有以下幾個：一是加工廠開工率回暖，價差倒掛不決定進口量變化，加工廠決定“買船”的節奏是焦點。二是未來巴西食糖產量和能源政策落實執行情況。巴西甘蔗產量、含糖量和糖醇比將共同影響其最終食糖產量，異常產量波動主要來自制糖比的變化。

發揮期貨市場功能幫助農民“穩預期”

浙江南華資本管理有限公司業務經理代博超表示，鄭商所自2016年開展“保險+期貨”試點項目以來，截至2021年年底，已累計支持開展“保險+期貨”試點項目127個，涉及棉花、白糖等多個品種，保險理賠金額達到了3.28億元，共有25萬農戶受益，有力支持了農民穩收增收和農業產業發展。

據代博超介紹，充分發揮好期貨市場價格發現等功能，可以較好地幫助廣大農民與農業合作社等提前做好種植結構的調整、掌握住市場需求發展的方向、抓住儲存與出售農產品的最佳市場機會，最重要的是還可以幫助農民穩定預期，有利于我國農業的長期穩定發展。例如：當某個農產品遠月期貨合約出現升水時，表明市場對后市價格持有樂觀態度，此時農民就可以擇機出售農產品。而當遠月期貨合約出現貼水時，表明市場看空后市價格，此時農民就要謹慎對待后市行情的發展，并要及時地采取措施防控市場風險。

“從期貨市場服務農民的主要渠道與模式等來看，相關機構可以通過期貨知識培訓等逐步引導農民與涉農主體關注期貨市場、了解進行農產品買賣的基差貿易等原理和定價機制。與此同時，還可以通過保底價收購等逐漸引導農業經營主體熟悉利用期貨市場進行點價與含權貿易等業務。”代博超說，如果農業種植主體與貿易、加工主體等以期貨市場價格為定價基礎，約定按照“期貨價格+基差”進行農產品的購銷業務，還有助于解決以往農戶信息不對稱、議價難等問題。